FOMC前に株価が上昇した理由は、AI関連企業の業績への評価と、利下げへの期待の二つで説明されています。この二つが株価をどれだけ動かしたかは、数字では確かめられていません。
しかし、利下げがすでに予想されていれば、FOMCの発表は新しい好材料になりにくく、利益確定の売りが出る場面もあります。売りが出やすいイベントの前に株価が上がるのはなぜか、という疑問が残ります。
この記事は、上昇の二つの要因、FOMCの四つのシナリオ、機関投資家の仮説の順に並べます。FOMC（連邦公開市場委員会）は、米国の金融政策の方針を決める会合で、2025年は9月16〜17日に開かれました。
株価上昇を説明する二つの要因
株価の上昇は、AI関連企業の業績への評価と、利下げへの期待という二つの要因で説明されます。9月15日には、S＆P500とナスダックが取引時間中の最高値を付けました。
要因1：AI関連企業の業績
- 半導体（例：NVIDIA）：2025年8月27日に発表した2026会計年度第2四半期の決算で、AI向けのデータセンター事業の売上高は411億ドルでした。前年の同じ時期より56%増えています。
- ソフトウェア（例：Adobe）：PhotoshopなどにAIの機能を組み込み、AIを含む上位プラン「Creative Cloud Pro」への移行が進んでいると、決算説明会で述べました。同社は、この移行が業績の強さの理由そのものではない、とも述べています。
- 未来のプラットフォーム（例：テスラ）：9月15日に株価が5.8%上がり、1月下旬以来の高値になりました。マスク氏が約10億ドルの自社株を買ったという届出が材料です。9月に提出されたマスク氏の新しい報酬案は、株主価値の約7.5兆ドルの増加とロボタクシー100万台などの目標を条件にしており、金融メディアのMotley Foolの解説では、目標を達成できれば得をする手段として株が買われているとされました。ネバダ州などでは、自動運転車の公道試験が承認されたと報じられています。これらが、テスラをAI企業として評価する見方を支えたと思います。
要因2：利下げへの期待
8月の米雇用統計では、非農業部門の雇用者数が前月比2万2000人増、失業率が4.3%でした。雇用が弱ければ、FRB（米連邦準備制度理事会）は景気に配慮して利下げに動く、という見方から、投資家は9月の会合での0.25ポイントの利下げを見込んでいました。
金利が下がれば株式に資金が向かいやすい、という伝統的な見方があります。利下げ期待の買いは、この見方に基づくものです。
FOMCの四つのシナリオと、売りにつながる想定
四つのシナリオは、前提を置くと、いずれも短期的な売りにつながる、という想定です。前提は、「25bp（0.25%）の利下げ」と「景気や雇用に配慮するハト派的なパウエル議長の会見」がすでに株価に織り込まれている、という仮定です。
| シナリオ | 利下げ幅と発言 | 想定される反応 |
|---|---|---|
| A | 25bpの利下げと、期待より慎重（タカ派的）な発言 | 期待外れ（ネガティブサプライズ）と受け止められる、という想定です。FRBがインフレへの警戒を示せば、「これ以上の継続的な利下げは期待できない」と判断され、売りが出る展開です。 |
| B | 25bpの利下げと、期待どおりのハト派的な発言 | 「Sell the Fact（材料出尽くし売り）」の反応になる、という想定です。「すでに知られていた情報で、新しい好材料ではない」と判断され、イベント前に期待で買ったポジションの利益確定売りが出る展開です。 |
| C | 50bpの利下げ | インフレ率の予想が3%前後（8月のCPIは、市場予想で総合2.9%、コア3.1%）のなかでの大幅な利下げは、「FRBが市場の知らない深刻な景気後退の兆候を掴んでいるのではないか」という懸念を招き、パニック的な売りになる、という想定です。 |
| D | 25bpの利下げと、現実から離れた超ハト派的な発言（例：「インフレは完全に抑え込んだため、今後も連続して利下げする」） | 「FRBが現実を認識できていない」と判断され、中央銀行への信頼が下がり、売りにつながる、という想定です。 |
「Sell the Fact」は、期待で買われた株が、材料が実際に出たあとに利益確定で売られる動きです。元の記事の分析では、AとBは起きやすく、CとDは起きにくいという想定です。
売りが出やすい局面で株価が上がる理由の仮説
一つの仮説は、機関投資家がFOMC後に売るために、買い手となる他の投資家を事前に市場へ呼び込んでいる、というものです。この仮説は、機関投資家の売買記録では確かめられていません。
この仮説では、機関投資家はFOMCのシナリオを事前に分析しています。「Sell the Fact」で利益を確定するには、巨大な売り注文を受け止める大量の買い手が必要になります。その買い手を呼び込む流れは、次の3段階です。
- 仕掛け（トレンドの形成）：FOMCの数日前から、機関投資家がAIブームやロボタクシーの承認のような、誰もが納得しやすい好材料を理由に買い上げ、強い上昇トレンドを作ります。
- 誘引（FOMOの喚起）：上昇を見た他の市場参加者が、「これほど上がるなら、FOMCでよほど良い発表があるに違いない」「AIブームに乗り遅れたくない」と考えます。FOMOは、投資の機会を逃す恐れのことです。参加者は高値圏でも株を買い始めます。
- ポジション解消（流動性の確保）：FOMC当日、多くの参加者が利下げ発表への期待で買い注文を出します。機関投資家は、イベント前から持つポジションを、その買い注文に向けて売り、利益を確定します。
この仮説で考えると、機関投資家は、AIが有望だと多くの人が考える状況を使って、保有株を売るときの買い手を増やした、と読めます。
まとめ
含み益は、売って利益を確定するまでは、まだ確定していない利益です。
FOMCのようなイベントの前に、含み益をどんな条件で確定するかを書き出してみてはいかがでしょうか。
